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良品鋪子開年“大考”

更新時間:2021-03-10 14:24:26 來源:財經無忌 瀏覽:352 次

貝索斯收到了一封來自華爾街基金經理的郵件,幾秒鐘後,這位脾氣暴躁的CEO選擇了把這封郵件送到垃圾箱。

這是貝索斯的傳記作者布拉德·斯通(Brad Stone),在一次訪談中描述的一個場景,他的那本《一網打盡》這些年依然位於商業暢銷書行列。

那是發生在2015年。這一年,亞馬遜的Fire Phone手機失敗,而在中國市場,亞馬遜也和所有美國科技公司一樣,就像走進了一片沼澤地,無力競爭。

貝索斯成了華爾街眼中“犯錯誤的人”,公司股價一度深跌20%以上。很多投資者聲稱要做空亞馬遜。連*名的分析師科林•塞巴斯蒂安也表示要重新評估亞馬遜。

但事實上,亞馬遜依然專注於它所謂的“投資週期”,貝索斯對投資者的憂慮依然不以為然。那一年亞馬遜的股價在300-500美元之間波動,但現在,今年亞馬遜的股價*高到了3232美元——無論從哪個角度來説,亞馬遜依然是這個星球上*為成功的商業公司之一,雖然它也遭受過投資者的賣出,甚至被做空。

亞馬遜的故事在中國是否有可比性?答案當然是肯定的。在如今A股美股化的今天,更多的投資者開始注重公司的基本面,看清公司的長遠價值,並做出正確的選擇。

3月1日,休閒零食賽道的白馬股良品鋪子(603719.SH)盤中一度跌停,*終收盤位於58.83元的價格。此前,良品鋪子發佈公告稱,公司第三大股東高瓴資本將在未來6個月計劃減持2406萬股公司股份,合計不超過公司總股本的6%。

顯然,市場對高瓴的減持計劃形成了一定的擔憂,那麼,良品鋪子究竟能不能像亞馬遜那樣,經受二級市場的考驗,還是遭遇股價的一路下滑?

我們是否有勇氣像貝索斯那樣丟棄投資經理的郵件,或許應該看看這家零食賽道里的*者究竟有沒有發生質的變化?


1、高瓴減持只是財務行為


良品鋪子與高瓴資本的結緣於2017年9月,當時高瓴資本從一級市場總共投入8.21億元,在Pro-IPO時戰略入股良品鋪子。

在此後的一次採訪中,談及為何要引入高瓴資本,良品鋪子董事長楊紅春的回答是,“之所以引入高瓴資本,是希望創造更大價值。”

實際上,良品鋪子正式引入戰投高瓴資本後,雙方在數字化賦能及可持續發展等諸多方面,發揮各自優勢展開合作,發力高端零食市場。

截至今天收盤,按良品鋪子股價58.83元計算,高瓴所投資的股份,資本賬面浮盈將近20億元,由此也可以看出良品鋪子的投資價值。

那麼,高瓴資本此時發佈減持計劃是否代表不看好良品鋪子?其實未然。

從一級市場進入,在企業上市後通過二級市場減持,從而獲取投資收益屬於正常市場行為,不單單是良品鋪子,高瓴資本在很多早期投資項目上市後,也出現過賣出操作,而後又買入。

值得一提的是,2020年高瓴資本共斬獲42個IPO項目,因此適當減持部分IPO項目做資金調整也屬於合理現象。

早在2010年,高瓴投資京東3億美元。隨後京東美股上市,高瓴名利雙收。不過從2014年開始,高瓴就在不斷減持京東,甚至還轉投京東的對手阿里、拼多多。但這並不代表高瓴不看好京東,相反,即使高瓴減持,但京東股價從2014年的30美元左右,一路上漲,到今天股價穩定保持在85美元以上。

事實上在今天的盤面上,雖然良品鋪子的股價下挫,但主力流入7451.3萬元,流出5408.2萬元,淨流入2043.1萬元,交易單上,買入的特大單是賣出的特大單的3倍,也就是説機構主力趁着消息面,在悄悄地搶籌碼。


2、機構券商始終看好


判斷一個企業是否有投資價值,盈利能力是其中一個很重要的因素。

2020年疫情以來,良品鋪子及時調整經營策略。隨着疫情得到有效控制,良品鋪子有序推進全國新開門店計劃。2020年前三季度,新增門店420家,速度超過同行。

經受住考驗的良品鋪子,也讓投資機構和行業普遍看好。

即便受到疫情衝擊,2020年仍有近30餘家券商機構發佈68篇公司研報,看好公司發展前景。

在2021年開年不久,華安證券分析師文獻就發佈了一篇良品鋪子的深度研究報告,並給予“增持”評級。

華安證券在報告中做出盈利預測,認為良品鋪子2020年營收與淨利潤分別為80億元與3.60億元,同比增長4%與6%。華泰證券分析師龔源月團隊對良品鋪子2020年的盈利預測是,營收為84億元,淨利潤為3.64億元,分別同比增長9.31%與7.08%。天風證券分析師劉章明更為樂觀,他的研究報告預測良品鋪子2020年的營收為87億元,淨利潤為4.08億元,分別同比12.77%與19.87%。

事實上,就良品鋪子2020年三季度財報來看,整體營收較2019年穩中有漲。

分季度來看,良品鋪子2020年一季度、二季度和三季度的營收分別為19.09億元、17.01億元和19.02億元,淨利潤分別是0.88億元、0.73億元和1.03億元。

可見,在熬過了艱難的疫情之後,良品鋪子從2020年三季度開始,其營收和淨利潤的環比都開始增長。

實際上從機構持股來看,2020年三季度,寶盈基金、鵬揚基金都在陸續增持,而原本持股的挪威中央銀行、中歐中小盤基金也沒有減持一股。

從營收與利潤的環比增長、到機構調研、再到基金增持,良品鋪子的股價並沒有受到*售股解*減持預期的影響,在一位*深人士看來,這反而是利空出盡的一種消息。


3、業績空間和估值空間雙雙打開


在面對各方對亞馬遜的質疑時,貝索斯總是泰然自若,“我們要做的就是闡述清亞馬遜的戰略,然後把選擇權交給投資者。”

上市公司的價值除去盈利之外,還需要看它的公司治理,它的行業發展前景。

對於當年為什麼要投良品鋪子,高瓴資本合夥人曹偉在接受媒體採訪時表示,良品鋪子十幾年來吃透了零食的整個價值鏈條,建立了強大的競爭優勢。“這家公司同時融合了品牌和零售兩種模式的優勢,唯有通過零售直面客户才可以深刻洞察消費者需求,而品牌力則讓良品鋪子牢固抓住用户心智,穩居全渠道休閒食品的龍頭位置。”

“投資*王”今日資本的徐新,投資良品鋪子的時間要更早,幾乎可以追溯到十年之前,她在此後的一次訪談中也談道,當時打動今日資本的原因是良品鋪子董事長楊紅春的初心,“楊紅春説,他要做,‘良心品質,大家的鋪子’。楊總還説,做企業不僅是做大做強,*關鍵是要做得長久。今日資本特別認可他的理念就投資了。”

就整個零售行業來説,良品鋪子也處在一個持續增長的賽道上。

在《2021中國食品產業發展趨勢》報告中,中國食品產業分析師朱丹蓬提到,隨着中國消費結構的升級以及新生代消費羣的擴容,休閒食品從2018年呈現爆發的勢頭,2021年休閒食品預計超過10000億,增長率超過15%,是中國食品產業品類增長的*軍。高端化、功能化、小眾化賽道越來越擁擠;種類細分、口味細分、年齡細分等趨勢日趨明顯。

但是,中國頭部綜合零食品牌整體體量仍未佔據到市場的5%,大行業小公司,成長賽道空間大,頭部品牌仍有無限的想象空間。

2020年良品鋪子坐實高端戰略以來,良品鋪子已於競品之間逐漸在品牌層面拉開距離。消費者對良品鋪子=更高品質、更健康、更營養、更多功能的體驗和認同不斷提升,良品鋪子也將迎來更多品牌層面的增長機會。

零食作為傳統意義上的“非剛需品”正在向“剛需品”轉型,人們對零食花樣翻新的需求越來越強,要求越來越高,這就體現出消費能力的旺盛。某種程度上,零食已經成為了中國人的“第四餐”。

良品鋪子聚焦做高端零食後,明確了未來將針對孕婦、產婦、兒童、銀髮族、健身族等細分人羣不同需求,定製健康營養、具有功能性零食。去年,良品鋪子推出了*個子品牌“良品小食仙”,推出了健身輕零食子品牌“良品飛揚”,主打泛健身人羣。

“良品小食仙”與“良品飛揚”的推出,不僅讓良品鋪子在零食細分市場上成為領跑者,更重要的是打開了零食銷售市場的“天花板”,毛利率得到了明顯的增長。而這是機構投資者*為看重的一點,這等於拓展了細分市場,將原本的百億規模發展成為千億規模,良品鋪子的業績空間與估值空間都被打開了。

華安證券分析師文獻在深度研報中也明確指出,良品鋪子“通過產品結構優化實現毛利率的提升,例如在產品中加入健康元素,長遠來看毛利率有明顯的提升空間。”

行業景氣度的攀升、穩定的管理團隊、被打開的成長空間、持續增長的業績、機構的看好,都印證着良品鋪子是一傢俱備投資價值的企業。因此,縱使有高瓴資本減持計劃這樣的小插曲,也不可能影響到良品鋪子的經營發展。

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